Author :
Abstract
Etkin Pazar Hipotezi birçok araştırmacı tarafından sorgulanmıştır ve normalden bazı sapmaların olduğu görülmüştür. Bu tür sapmalara anomali ismi verilmiştir. Dönemsel anomaliler, kesitsel anomaliler, ekonomik faktörlere dayalı anomaliler, politik faktörlere dayalı anomaliler ve teknik anomaliler olmak üzere beş türü vardır. Kesitsel anomaliler belirli faktörlere göre hisse senedi getirilerinde ortaya çıkan farklılaşmalardır. Bu tez çalışmasında Fama ve Macbeth’in 1973 yılında ortaya koyduğu kesitsel regresyon analizi yöntemi ile kesitsel anomalilerin Ocak 2009 – Aralık 2015 döneminde Borsa İstanbul Hisse Senedi Piyasasında mevcut olup olmadığı toplam piyasa değerlerine göre küçük firmalar, büyük firmalar ve tüm firmalar gruplarında incelenmiştir. Momentum ve piyasa değeri anomalilerinin tüm gruplarda mevcut olmadığı buna karşın piyasa değeri / defter değeri ve temettü verimi anomalilerinin ise tüm gruplarda mevcut olduğu tespit edilmiştir. Ayrıca her üç grupta da temettü verimi etkisinin piyasa değeri / defter değerine göre kontrol edildiğinde her iki etkinin de mevcudiyetini koruduğu görülmüştür. Borsa İstanbul Hisse Senedi piyasasının etkin bir piyasa olmadığı da çalışmanın sonuçları arasında yer almaktadır
Keywords
Abstract
Efficient Market Hypothesis was questioned by many researchers and some deviations from normal were observed. Such deviations are called anomaly. There are five types of anomalies. These are calendar anomalies, cross-sectional anomalies, anomalies based on economic factors, anomalies based on political factors and technical anomalies. Cross-sectional anomalies are differentiations in stock returns based on certain factors. In this thesis, the existence of the cross-sectional anomalies are analyzed during the period of January 2009 – December 2015 using cross sectional regression analyses method of Fama and Macbeth which was first used in 1973. This task was done in small firms, big firms and all firms groups according to total market values. It was shown that momentum and market value anomalies were not present in all groups, however, market value / book value and dividend yield anomalies were present in all groups. In addition, it was observed that both effects were maintained in all three groups when the dividend yield effect was controlled according to the market value / book value. It is also among the results of the study that Borsa İstanbul Stock Market is not an efficient market.
Keywords
- Aksu, M. H. & Önder, T. (2003). "The Size and Book-to-Market Effects and Their Role as Risk
- Aksu, M. H. & Önder, T. (2003). "The Size and Book-to-Market Effects and Their Role as RiskProxies in The Istanbul Stock Exchange", European Financial Management 2000 Annual Meeting, Norfolk, VA: EFMA.
- Ansari, V. A. & Khan, S. (2012). “Momentum Anomaly: Evidence from India”, Managerial Finance, 38(2):206-223.
- Aydoğan, K. & Güney, A. (1997). “Hisse Senedi Fiyatlarının Tahmininde F/K Oranı ve Temettü Verimi”, İMKB Dergisi, 1(1):83-96.
- Banz, R. W. (1981). “The Relationship Between Return and Market Value of Common Stocks”, Journal of Financial Economics, 9:3-18.
- Barak, O. (2006) “Hisse Senedi Piyasalarında Anomaliler ve Bunları Açıklamak Üzere GeliştirilenDavranışsal Finans Modelleri –İMKB’de Bir Uygulama-”, Doktora Tezi, Gazi Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, İşletme Anabilim Dalı, Ankara.
- Blackburn, D. W. & Çakıcı, N. (2017). “Overreaction and The Cross-Section of Returns: International Evidence”, Journal of Empirical Finance, 42:1-14.
- Canbaş, S.; Kandır, S. Y. & Erişmiş, A. (2008). “İMKB Şirketlerinde Büyüklük ve DefterDeğeri/Piyasa Değeri Oranının Hisse Senedi Getirilerine Etkisinin Analizi”, İMKB Dergisi, 10(39):1- 18.
- Claessens, S.; Dasgupta, S. & Glen. J. (1995). “Return Behavior in Emerging Stock Markets”, The World Bank Economic Review, 9(1):131-151.
- Çakıcı, N.; Topyan, K. & Wang, C. J. (2014). "Cross-sectional Return Predictability in Taiwan StockExchange: An Empirical Investigation", Review of Pacific Basin Financial Markets and Policies, 17(2) 1450010 (44 pages).
- Demireli, E. (2007). “Etkin Pazar Kuramından Sapmalar ve Ekonomik Faktörlere DayalıAnomalilerin Hisse Senedi Getirilerine Etkileri (İMKB’de Bir Uygulama)”, Doktora Tezi, Dokuz Eylül Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, İşletme Anabilim Dalı, İzmir.
- Elton, E. & Gruber, M. (1983). “A Simple Examination of The Empirical Relationship BetweenDividend Yields and Deviations from The CAPM”, Journal of Banking and Finance, 7:135-146.
- Ersoy, E. (2013). “Size, Book-to-Market Ratio and Momentum Strategies: Evidence from Istanbul Stock Exchange”, International Journal of Economic Perspectives, 7(3):28-33.
- Fama, E. F. & French, K. R. (1988). “Dividend Yields and Expected Stock Returns”, Journal of Financial Economics, 22:3-25.
- Fama, E. F. & French, K. R. (1992). “The Cross-Section of Expected Stock Returns”, The Journal of Finance, 47:427-465.
- Fama, E. F. & Macbeth, J. D. (1973). "Risk, Return and Equilibrium: Empirical Tests", The Journal of Political Economy, 81(3):607-636.
- Fama, E. F. (1970). "Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work", The Journal of Finance, 25(2):383-417.
- Filbeck, G. & Visscher, S. (1997). “Dividend Yield Strategies in The British Stock Market”, The European Journal of Finance, 3(4):277-289.
- Gürel, E. & Bayazıtlı, E. (2017). “Kâr Payı Verimi ve Borsa İstanbul A.Ş. Üzerinde Bir Uygulama”, Kırklareli Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 6(2):121-133.
- Hawawini, G. & Viallet, C. (1987). “Seasonality, Size Premium and The Relationship Between TheRisk and The Return of French Common Stocks”, Working Paper, INSEAD, Fontainebleau, France.
- Hurn, S. & Pavlov, V. (2003). “Momentum in Australian Stock Returns”, Australian Journal of Management, 28(2):141-155.
- Jegadeesh, N. & Titman, S. (1993). “Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency”, The Journal of Finance, 48:65-91.
- Jegadeesh, N. (1990). "Evidence of Predictable Behavior of Security Returns", The Journal of Finance 45(3):881-898.
- Kaldırım, Y. (2017). “Momentum Anomaly: Research in BİST 100 Index”, The Journal of Accounting and Finance, 81-91.
- Karan, M. B. (1996). "İMKB'de Fiyat/Satış ve Pazar Değeri/Defter Değeri Oranı Etkileri: Karşılaştırmalı Bir Çalışma", İşletme ve Finans Dergisi, 4:73-91.
- Keim, D. B. (1985). “Dividend Yields and Stock Returns İmplications of Abnormal January Returns”, Journal of Financial Economics, 14:473-489.
- Lakonishok, J.; Shleifer A. & Vishny, R. W. (1994). "Contrarian Investment, Extrapolation and Risk", The Journal of Finance, 49(5):1541-1578.
- Lau, S. T.; Lee C. T. & McInish, T. H. (2002). "Stock Returns and Beta, Firms Size, E/P, CF/P, Book-To-Market, and Sales Growth: Evidence From Singapore and Malaysia", Journal of Multinational Financial Management, 12:207–222.
- Litzenberger, R. H. & Ramaswamy, K. (1982). “The Effects of Dividends on Common Stock Prices Tax Effects or Information Effects?”, The Journal of Finance, 37(2):429-443.
- Maheshwari, S. & Dhankar, R. S. (2017). "Momentum Anomaly: Evidence from The Indianstock Market", Journal of Advances in Management Research, 14(1):3-22.
- Miller, M. H. & Modigliani, F. (1961). “Dividend Policy, Growth, and The Valuation of Shares”, The Journal of Business, 34(4):411-433.
- Özer, G. & Özcan, M. (2003). “Firma Büyüklüğü Etkisi ve Etkinin Sürekliliği: İMKB’de Deneysel Bir Çalışma”, İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi 17(3-4):147-162.
- Öztürkatalay, M. V. (2005). “Hisse Senedi Piyasalarında Görülen Kesitsel Anomaliler ve İMKB’yeYönelik Bir Araştırma”, Doktora Tezi, İstanbul Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, İşletme Anabilim Dalı, İstanbul.
- Panta, S. B.; Phuyal, N.; Sharma, R. & Vora, G. (2016). “The Cross-Section of Stock Returns: An Application of Fama-French Approach to Nepal”, Modern Economy, 7:223-231.
- Peltomaki, J. & Aijo, J. (2015). “Cross-Sectional Anomalies and Volatility Risk in Different Economic and Market Cycles”, Finance Research Letters, 12:17-22.
- Reinganum, M. (1981). “Misspesifications of Capital Asset Pricing: Emprical Anomalies Based on Earnings’ Yields and Market Values”, Journal of Financial Economics, 9(1):19-46.
- Rouwenhorst, K. G. (1999). “Local Return Factors and Turnover in Emerging Stock Markets”, The Journal of Finance, 54:1439-1464.
- Schwert, G.W. (2003). "Anomalies and Market Efficiency", Handbook of the Economics of Finance, 1(Part B):939-974.
- Stoll, H. R. & Whaley, R. E. (1983). “Transaction Costs and The Small Firm Effect”, Journal of Financial Economics, 12:57-79.
- Uğurlu, M. & Demir, Y. (2016). "Firma Büyüklüğü Anomalisinin Varlığının BİST'te Test Edilmesi", İşletme ve İktisat Çalışmaları Dergisi, 4(3):106-116.
- Ünal, S. & Akbey, F. (2016). “Firma Büyüklüğü ve Piyasa Değeri/Defter Değeri AnomalilerininBirlikte İncelenmesi: Borsa İstanbul Örneği”, Celal Bayar Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi, 14(2):257-282.
- Ünlü, U. (2011). “Dört Faktörlü Varlık Fiyatlama Modelinin İMKB’de Test Edilmesi”, İktisat, İşletme ve Finans, 27(319):57-83.
- Ye, Q. & Turner, J. D. (2014). “The Cross-Section of Stock Returns in An Early Stock Market”, International Review of Financial Analysis, 34:114-123.
- Yıldırım, N. (2006). “Firma Büyüklüğü ve Defter Değeri-Piyasa Değeri Etkileri: İMKB Örneği”, İMKB Dergisi, 8(31):1-17.
